目前，巴菲特持有约14%的伯克希尔A类股票，但对公司重大事项拥有近30%的决定权。这一差别源于伯克希尔·哈撒韦特殊的双层股权结构——1996年，伯克希尔开始发行“价格亲民”的B类股；同时为确保公司控制权不被稀释，该架构设置B类股每股仅有1/10000的投票权。 设置双层股权架构，最初是为向中小投资者提供直接、低成本的投资渠道。而来到新旧管理层交棒的时间点，这一设计又被视为巴菲特退休后，接班人团队能够继续贯彻其投资理念的一项保障。 新的继任者格雷格·阿贝尔接手的也不仅是一个庞大的投资帝国，而是如何管理伯克希尔账上跨越3800亿美元储备资金的“昂贵作业”——伯克希尔已连续11个季度净卖出股票，账上现金及短期国债储备达3817亿美元——并在新的市场环境中，向巴菲特及其拥趸证明，伯克希尔模式依旧有效。 其核心逻辑在于，只投资自己看得懂的公司，并追求持久、稳健的确定性回报。这一策略使得伯克希尔在很长一段时间内显著跑赢大盘。36氪统计，伯克希尔近二十年累计投资收益率明显高于标普500指数。 然而，硬币的另一面是，因其严格遵守“不投看不懂的生意”这一原则，伯克希尔在科技财产发展的关键初期阶段，选择性地保持了距离，从而错失了以互联网为代表的一轮爆发性增长。 最为人熟知的案例是，尽管巴菲特与微软创始人比尔·盖茨私交甚笃，但他持久未买入微软股票。对于重塑零售业的亚马逊，其也直到近年才以“它已经是一家什么都做的公司”的角度进行投资，而非在亚马逊纯粹作为科技公司的早期阶段介入。 这笔投资被广泛视为巴菲特对“不投科技股”传统的突破。但值得注意的是，巴菲特多次解释，他将苹果视为一家卓越的消费品公司，拥有强大的品牌忠诚度和生态系统，而非单纯的技术企业。 截至2023年二季度末，苹果在其股票投资组合中的权重一度高达51%，这既是其投资理念的进化，却也依然建立在从消费的逻辑看公司的传统框架之内。 根据Dataroma的数据统计，截至2025年三季度末，伯克希尔对苹果的持仓占其股票投资组合的比例已从顶峰时的51%下降至约22.69%。这一减持行为，显著降低了单一股票对投资组合的集中度风险。 尽管在2020-2024年间，其投资组合中的科技股占比因重仓苹果而显得很高，但本质上押注的是同一家公司。进入2024年后，情况有所不同，伯克希尔的科技投资开始覆盖更多元领域。 例如，今年三季度，其前十大重仓股中已有苹果、谷歌A、亚马逊等科技巨头。这种分散化的科技投资动向，一定程度上可能反映了在巴菲特逐步移交决策权的过程中，以格雷格·阿贝尔为首的管理及投资团队的影响力正在增加，投资视角和范围也随之拓宽。 分析其近年囤积现金的原因，首先，巴菲特本人多次在股东信中表示，市场上符合其“价格合理且业务优秀”标准的大型收购标的越来越稀缺；其次，近年来美股市场整体估值持久处于历史高位，降低了其大规模买入股票的兴趣。 当下，跨越3800亿美元现金，成为巴菲特留给接班人的核心“功课”。继任者格雷格·阿贝尔不仅需要证明自己能够在巴菲特退休的情况下，独立运营这家庞大的投资集团，更需要在人工智能引领的新一轮技术革命和复杂的经济周期中，做出正确的资本配置决策。 而巴菲特所保留的近30%投票权，则像一道无声的“保险”。这意味着，如果新团队的战略决策严重偏离了伯克希尔的传统价值轨道，或未能取得令人满意的持久业绩，巴菲特仍保有最终的影响力。 这既是一重保障，也是一种无形的考核压力。格雷格·阿贝尔及其团队需要在传承与创新之间找到平衡，在驾驭巨额现金的同时，赢得这位“影子考官”的持续信任。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。